低增长弱盈利违约未完   应该说 禁止进口朝鲜煤铁 李准基全慧彬分手

信用风险频现 违约未完危中存机    市场人士认为,经济继续探底,工业企业效益不佳,信用基本面风险继续扩大,在“供给侧”改革推动产能出清的过程中,今年信用风险事件发生的频率和规模可能升级,防风险不可掉以轻心,提评级、控风险逐渐成为市场主流观点。低评级债并非全是雷区,在精细研究、谨慎甄选的基础上,在低评级债券中“淘金”将是增厚收益的重要方向。   □本报记者 张勤峰   当公司信用债券集中到期遇上经济调整、盈利下滑与产能去化,2016年信用市场已注定不会平静。新年以来,已接连曝出多起债券违约事件,提醒投资者信用风险“警钟长鸣”。   市场人士认为,经济继续探底,工业企业效益不佳,信用基本面风险仍在继续扩大,在“供给侧”改革推动产能出清的过程中,2016年信用风险事件发生的频率和规模还可能升级,防风险不可掉以轻心,提评级、控风险已逐渐成为市场主流观点,但低评级债并非全是雷区,在精细研究、谨慎甄选的基础上,在低评级债券中“淘金”也将是增厚收益的一个重要方向。    “老熟人”“新面孔”齐爆违约   2008年以来,我国公司债券市场持续高速扩容。据统计,截至2015年末,我国非金融企业信用债余额净增近3万亿元,达到14.3万亿元,位居全球第二。在债务余额不断膨胀的同时,公开市场债券违约事件也逐渐走向常态,特别是在2014年“超日债”首开中国公募债券市场违约先河后,2015年以来债券违约事件一直接连不断。   2015年,“ST湘鄂债”成为中国首单本金违约公募债、“11天威MTN2”打破了国企债券的不败金身、“15山水SCP001”沦为首例违约的超短融,再算上未能按期偿付本息的“12中富01”、“10英利MTN1”、“12圣达债”以及数度延后回售的中钢债,当年公开市场上的实质性违约事件就发生了七起。   进入2016年,各类违约事件仍此起彼伏,仅从2月份算起,就已发生三起。这当中的主角,既有“老熟人”,也有“新面孔”。2月14日,山东山水公告称,公司2015年度第二期超短期融资券“15山水SCP002”未按期足额兑付本息。这已是山东山水旗下继“15山水SCP001”、“13山水MTN1”之后,违约的第三支公募债券。   最近同样是旧债未偿,又添新愁的还有天威集团。天威集团2011年发行的第一、二期中期票据将分别于今年2月24日、4月21日到期面临还本付息。2015年4月,因天威集团未能按期偿付“11天威MTN2”的当期利息,创造了中国首例国企债券违约案例。公司本月5日发布风险提示公告称,由于持续亏损,资金枯竭,“11天威MTN1”兑付本息存在不确定性。另据悉,除即将到期的两支中票,天威集团还有20亿元非公开发行的PPN也将到期。   国企刚兑金身不保,而一些中小民企早已泥足深陷。日前,亚邦投资控股集团成为其中新的一员。亚邦集团15日公告称,公司未能按期足额偿付“15亚邦CP001”(应于2月14日兑付本息),已构成实质性违约。   除了实质性债务违约,年初以来,中小企业集合票据频发违约代偿,负面评级行动也屡见不鲜。在2016年伊始,负面信用事件就如此高发,暗示今年信用市场恐难以平静,也在警示投资者提高风险防范意识和辨识能力。   低增长弱盈利违约未完   应该说,伴随着近些年债券发行门槛降低,债务余额扩张,债券整体信用资质在不断下沉,债券市场出现信用违约只是时间问题,而2008年及之后发行大量债券陆续到期,再遇上近年来中国经济增长降挡减速,工业企业盈利下滑,导致信用违约的窗户纸被捅破后就一发不可收拾。   从经济大环境上看,近期信用事件多发,很可能不是短期现象,信用基本面仍在继续恶化,信用风险有增无减。从年初公布的各项数据来看,经济仍处于探底阶段,企稳迹象不明显,企业盈利前景不乐观。数据显示,2015年12月,全国规模以上工业企业利润总额同比下降4.7%,跌幅较11月扩大3.3%,已连续7月负增长。市场机构认为,企业效益恶化的势头在2016年依然难见拐点。   机构指出,经济继续承压,企业效益下滑,且与投资回报相比,实际融资成本依然偏高,而公司信用债券开始集中到期,共同加大了企业债务偿付的不确定性。与此同时,随着供给侧改革深入推进,监管层正淡化刚兑信号,也提升了信用风险暴露的概率。   近期煤炭和钢铁行业的去产能指导意见已相继落地。业内人士指出,中央经济工作会议将去产能定为2016年经济的首要任务,在“供给侧”改革推动产能出清的过程中,2016年信用风险事件发生的频率和规模还可能升级,信用风险可能进一步扩大,而其中煤炭、钢铁等产能过剩行业恐将首当其冲。   紧抓高评级 精选高收益   对债券投资者而言,当前债券绝对收益率本就不高,如果不慎“踩雷”,则得不偿失,因此信用风险排雷理所当然地应成为2016年信用市场最重要的主题。   业内人士建议,对产能过剩行业及中小企业发行人的存续债券应更加谨慎。从近些年情况看,中小企业集合票据代偿事件多发,暴露了中小企业抗风险能力差和融资能力弱的特点,特别是民企中小企业因在公司治理、融资能力、外部增信等方面具有天然劣势,更容易受到经济周期波动的冲击,而产能过剩行业政策环境收紧、经营状况普遍不佳,违约风险也在不断暴露,需防范钢铁、化工、能源、建材等强周期行业信用风险。   结合经济形势和企业属性,机构普遍建议提高评级、优选国企,关注高评级产业债和优质城投债,规避评级较低、产能过剩行业的品种。自去年以来,尽管信用债整体收益率水平持续走低,但不同发行人、不同等级间、不同行业间债券的分化不断加剧,已经反映了机构规避风险的倾向。   需要指出的是,低评级债并非全是雷区,也有机构提示,在扎实研究、谨慎甄选的基础上,在低评级债券中“淘金”将是获取超额收益的一个重要方向。某机构研报指出,在信用风险逐渐暴露的过程中,传统产能过剩行业将呈现两头分化行情,部分主体资质由于行业平均水平的高收益品种值得关注。一位券商交易员更表示,能被预期到的风险都不是风险,只有超预期的事件才构成风险。目前有的高收益债定价相对充分,并不是完全不能参与,通过精细化研究,投资那些风险被充分定价的甚至是被错杀的高收益债,可增厚组合收益。因此“一手抓紧高评级,一手挑选高收益”不失为一个稳妥的信用策略组合。   来源:招商证券 进入【新浪财经股吧】讨论相关的主题文章: